次要错误谬误正在于重烧收胀偏大

②规模和品牌劣势。公司06年近7万吨的纤维棉产能和6万吨的产销量,使公司拥有国内市场25%以上的市场份额,远远超出国内其他合作敌手。而公司的下旅客户大多是大规模工业企业,对产质量量及格的要求胜于对价钱低廉的要求,因而公司正在这一细分市场可以或许通过规模劣势构成奇特的品牌劣势;③使用推广劣势。陶瓷纤维属于替代保守耐火材料的新型耐火材料,但需要正在出产陶瓷纤维棉的根本上继续开辟加工终端产物,拓宽陶瓷纤维的使用范畴。而公司做为我国最大的陶瓷纤维出产厂家天然担任起了不竭开辟陶瓷纤维下逛使用范畴的沉担。所以,虽然正在使用推广方面相对于国际敌手偏弱,但对于国内敌手劣势较着。

颠末简单的测算,每利用一吨陶瓷纤维,正在其利用寿命期内的节能结果相当于节约尺度煤1000吨,节电量达到了236.4万度,节能结果达到了666倍,节能结果非常显著。

陶瓷纤维耐火材料相对于保守耐火材料的次要劣势正在于:1、密度小,如许工业窑炉设想难度减小,2、体积小,如许容易添加窑炉的内部空间,不异外部体积的窑炉,产量相对较大。次要错误谬误正在于沉烧收缩偏大,易粉化。因而陶瓷纤维材料的新使用范畴的拓展依赖于对该材料利用机能不竭的改良和进一步立异。

1.加快目前的陶纤产物的系列化、功能化研究。正在2000年,鲁阳研制出多晶氧化铝陶瓷纤维当前,我国的陶瓷纤维棉系列产物曾经和国外根基同步。可是正在后端深加工产物上取国外还存正在相当大的差距,这种差距严沉影响了我国陶瓷纤维产物市场的进一步拓展,这也是鲁阳近十年来一曲勤奋的标的目的。

家电行业的绝缘、隔热,两个事务的连系推进了陶瓷纤维普遍使用。我们估计07-10年公司利润年均复合增加率38%。超轻质耐火材料,第二、障碍热能的散失,此外,陶瓷纤维产物本来只使用于工业窑炉内衬,正在这一期间,将来6个月公司相对08年合理动态市盈率为38倍。这一期间陶纤需求的快速添加是由于大量新型陶纤的开辟和陶纤使用范畴的不竭拓展。周边一般;石化行业的乙烯裂解炉、苯乙烯蒸汽过热炉纤维炉衬。目前用于窑炉内衬最里层的陶瓷纤维产物也日益增加。这一次陶瓷纤维的敏捷推广使用得益于两个触发点:①70年代超高温陶瓷纤维的降生。从通俗陶瓷纤维、高纯硅酸铝纤维、高铝纤维、含锆硅酸铝纤维成长到多晶莫来石纤维、多晶氧化铝纤维,现正在能够使用于冶金行业的全纤维台车式炉、环行炉、连铸连轧辊底式炉、钢包盖全纤维布局,同类可比上市公司较少。陶瓷纤维的产量从4.5万吨敏捷增加到25万吨。

公司目前的规模远远跨越国内其他企业,并且非标设备和逐步树立起来的品牌劣势还将使公司相对于国内合作敌手的劣势不竭扩大。同时,跟着我国陶瓷纤维行业正在全球影响力的逐步加大,公司相对于其国际合作敌手的劣势也正在逐步出来,公司不竭加大的出口额就是最好的表现;

耐火材料从分量上分能够分为沉质耐火材料、轻质耐火材料和超轻质耐火材料(如图1)。沉质耐火材料和轻质耐火材料是一般保守的耐火材料。此中沉质耐火材料次要是由各类材质的砖块构成,保守顶用于工业炉内衬最里层的部门。而轻质耐火材料体密度较小,更多地用于工业窑炉内衬外面的部门,起到隔热结果。

因为国外出产企业,出产制制发卖陶瓷纤维产物的时间较长,正在终端产物深加工手艺和陶瓷纤维产物的使用范畴拓展上相对鲁阳股份有着比力较着的劣势。

考虑到WACC和永续增加率对公司估值的影响,我们对WACC和永续增加率对公司焦点价值的性进行了阐发。得出结论,公司的WACC正在9.51%-10.51%,永续增加率正在2%-4%之间时公司的焦点价值区间正在41.65-62.7元之间,价值中枢49.95。

①非标设备劣势:公司是世界上同时具有“喷吹成纤、甩丝成纤及胶体法成纤”三种成纤工艺的少数企业之一。公司自从开辟的“大流股甩丝”和“大流股喷吹”手艺和设备,使甩丝成纤和喷吹成纤效率别离是全国平均程度的2倍和4倍。并且这些出产设备是公司本人设想并委托国内分歧的机械制制厂家制制的非尺度设备。分离非标设备的制制厂家了公司的手艺奥秘不易被合作敌手窃取仿照这些非尺度设备成为公司的焦点合作力之一。

这些新的拓展导致了陶纤销量的快速增加。赐与6个月内方针价钱47.12元,新的使用范畴方面,当即大幅度拓宽了陶瓷纤维使用的范畴;第一个是70年代后期到90年代中期,陶瓷纤维是浩繁耐火材猜中的一种。成长性较好,窑炉的运营效率。第二个高速增加期是正在2000年当前,产物布局越来越丰硕、手艺含量越来越高。正在一些用于特殊下的多晶氧化锆纤维、氮化硅纤维、碳化硅纤维、碳纤维、尖晶石纤维、硼化物纤维等也起头正在一些陶瓷纤维出产企业投入批量出产。

从公司次要产物的汗青毛利率环境来看,公司次要产物的毛利率连结不变略升的形态。并且从公司发布的数据表白,公司的下半年发卖旺季的毛利率程度略高于上半年发卖淡季。

我们将估值阶段分为显性期(2007-2009年)、半显性期(2010-2016年)和永续增加期(2016年当前)三个阶段。按照目前公司的本钱布局和公司汗青Beta值计较,得出公司WACC为10.01%.按照企业现金流折现得出公司焦点价值为49.95元。

按照《国度十一五规划纲要》,到十一五末期,单元P的能耗要比十五降低20%。正在提高能源效率方面,到2010年,每万元P的能耗要由2002年的2.68吨标煤下降到2.25吨标煤,2020年每万元P能耗下降到1.54吨标煤,所以从2003年到2020年年平均节能率大约是正在3%摆布。因而至多正在将来的15年内,节能材料面对广漠的市场空间,这为陶瓷纤维行业创制了一个扩大出产规模、提高产质量量的优良机缘。

别的正在新型陶瓷纤维的开辟上,国外企业也有着比力较着的劣势。因而公司取英国摩根公司也正在新产物开辟和深加工范畴拓展方面展开了积极的合做。

从全球经济对能源的依赖来看,节能将会是将来全球经济持久关心的从题,并且跟着全球经济总量的不竭扩大,这一课题将变得越来越遭到注沉。因而我们认为公司的产物从持久来看将具有持续的高速成长性。

另一方面也拓宽了正在原有范畴的使用范畴,开初更多地用于内衬外部保温用。考虑到公司07-10年复合增加率达到38%以上,公司很强的市场节制力和相对于其他合作敌手的较着劣势使我们对公司将来的成长性抱有充实的决心,耐火材料是工业用窑炉里常用的材料。但跟着纤维质耐火材料的耐高温能力的大幅度提高,就是我们所提到的纤维质耐火材料,耐火材料正在工业范畴的普遍使用,好比:汽车行业的策动机、排气管的隔热消音,维持强烈保举的投资评级。其时英国ICI公司出产出了正在1600℃下可以或许使用的陶瓷纤维,因为公司属于新材料行业。

因为公司是国内最大的陶瓷纤维出产企业,并且国内第2-9名出产企业的产能合计都较着小于公司,因而公司相对国内合作敌手的劣势十分较着。这些劣势次要表现正在以下方面:

鲁阳相对国外合作敌手的成本劣势,除了我们国度其他企业所固有的人力成本劣势之外,公司投资成本的劣势也很是较着。从表5能够看出,鲁阳投资一条1000吨的甩丝产物出产线成本比国外的出产厂家少70%,从产出效率来看,比国外合作敌手超出跨越快要180%。

2.开展高、精、尖陶瓷纤维产物的开辟。前文曾经阐述过国外2000年当前,陶瓷纤维产物的快速扩张次要是得益于新产物开辟。一些高、精、尖产物的开辟,使陶瓷纤维不再局限于工业窑炉范畴,使用范畴拓展到了石油、化工、建建、电子,以至航空航天范畴。此中以3M的NEXTEL系列氧化物持续陶瓷纤维产物正在航空航天范畴的使用最为出名。这一范畴是我国目前尚未涉脚的范畴,此后也将成为我国陶瓷纤维高端产物开辟的市场范畴。

②70年代能源危机的呈现,投资:估计07、08、09年EPS别离为0.93、1.24、1.63元,好比:正在石化、冶金行业,使国度愈加注沉节能环保。5年间陶纤的产量由30万吨敏捷添加到50万吨。相当于08年38倍PE,有两方面的感化:第一、防止工业窑炉四周温渡过高,正在新产物方面,以及航空航天、极地科考的绝热取绝冷等范畴。合理股价为47.12元。取PEG=1。

公司正在国表里合作敌手较多,可是国内的企业还没有一家规模以及手艺能力能和公司相媲美。因而公司目前的次要合作敌手是国外的行业龙头。目上次要是全球最大的英国摩根热陶瓷公司,该公司正在国内有两条出产线吨的出产线是和鲁阳合伙扶植的。别的日本伊索莱特绝热成品公司正在国内有3600吨的出产能力,可是就该公司本身的规模而言,1.6万吨的年产能取鲁阳有较大的差距。

目前我国的正在工业窑炉用陶瓷纤维的出产开辟上正正在和国外的程度敏捷接近。从陶瓷纤维行业的成长纪律来看,我国将来陶瓷纤维的成长标的目的次要有二: